资产负债率超788%
，多地子公司进入破产法式。

作者：栗观

起源：不良资产头条

三度加冕中国首富
，叱咤房地产、家电行业的一代枭雄
，终于在2026年走完了一场从巅峰到深渊的贸易幻境。

4月24日
，国美电器有限公司披露公司债券年度汇报显示
，2025年交易总收入1.56亿元
，同比降落59.9%；净利润吃亏17.21亿元
，资产负债率高达788.8%。

而一个月前
，因251亿股债转股予上海金铂鼎等债权人
，黄光裕失去了国美第一大股东之位
，还有2.23亿股被司法冻结
，短期内再无翻盘本钱。

惊人的资产负债率背后

国美电器汇报指出
，受国内经济增速放缓及房地产低迷影响
，公司营运资金不及
，门店大量关关
，供给链严沉碰壁
，导致收入成本未达预期。

截至2025岁暮
，公司总资产25.29亿元
，总负债199.52亿元
，所有者权利为-174.22亿元
，资产负债率达788.8%。

此表
，公司现金仅535.19万元
，固定资产受限比例86.65%
，投资性房地产和买卖性金融资产100%受限
，钱币资金受限比例76.36%
，流动性极其严重。

布告还称：目前重要通过洽谈银行倒贷方式解决银行贷款逾期问题
，持续经营能力存在沉大不确定性。

而作为上市公司主体的国美零售
，财政数据有过之而无不及
，当前总资产157.18亿
，总负债425.86亿元
，净资产-268.68亿元
，计息债务超200亿元
，其中逾期约187亿元
，未决诉讼772宗、涉案55亿元
，此表
，门店从4000家锐减至不及200家
，员工裁减超90%。

2022年
，国美电器被债权人申请破产算帐
，与恒大地产一样
，国美电器各地分公司别离进入破产法式
，全国企业破产沉整案件信息网显示：2024年底法院裁定受理首例武汉国美破产案件
，但由于分配规划未获通过
，法式终结
，债权后续追收；

浙江法院信息显示：2024年受理浙江国美破产案件；

此表2025年
，拉萨国美破产案件也被受理。

国美的债权人不休采取行动
，消费者也群起而攻之
，并得到官方支持。

2022年底
，深消委官方公家号发文称
，2022年1月1日-2023年9月
，共收到关于国美电器有限公司投诉共470宗。期间
，深消委并屡次约谈国美电器有限公司
，但该公司一向未予回复
，排解工作无法进一步发展。

丽江市消委会决定支持消费者对国美电器提起集体诉讼
，2023年11月
，深消委向法院申请立案
，已成功立案。

遥想2021年
，52岁的黄光裕沉获自由当天
，还向表界放出豪言壮语：“18个月复原国美原有市场职位！”

而表界也一度等待他演出“王者归来”
，但时期早已不是他熟悉的样子。

失落第一大股东之位

作为国美的首创人
，2004年港股上市时黄光裕一度持股75%
，但2006年套现12.46亿港元
，持股降到68.26%
，随着收购永乐、贝恩本钱进入
，股权被稀释到约34%。

此表2021至2024年之间
，累计减持44次
，套现超23亿港元
，持股直接掉到10.96%
，从“绝对控股”造成“通常大股东”。

但最致命的是产生在今年的债转股事务
，因国美零售欠上海金铂鼎2.9亿元、泰岳科技4681万元
，无力还钱
，只能“以股抵债”
，最后
，金铂鼎持股29.61%
，成为绝对第一大股东。

而黄光裕伉俪持股比例降至6.74%
，至此
，其一手打造的千亿贸易帝国
，彻底易主他人。

03三度登顶首富

从潮汕寒门少年到三度加冕的中国首富
，黄光裕用四十年走完了一场从巅峰到深渊的贸易幻境。

1969年
，黄光裕诞生于广东临沧潮阳区铜盂镇凤壶村的穷困农家
，少时家贫
，？渴榜荞诩癫怪矣
，初中没毕业就辍学。和内敛的大哥黄俊钦分歧
，他从幼表向泼辣
，“不服输、不认怂”的脾气
，贯通了他毕生的贸易逻辑。

绿皮火车上的第一桶金

1985年
，16岁的黄光裕随着20岁的哥哥黄俊钦
，揣着几百块钱
，挤上绿皮火车一路晃到内蒙古呼和浩特。那时“倒买倒卖”还被称为“投契倒把”
，属于灰色地带。兄弟俩一壁翻新旧家电、一壁从沿海倒腾二手电器
，没想到在物资匮乏的内蒙成了“香饽饽”。短短几个月
，竟赚了4000元——相当于其时通常家庭好几年的收入。

好景不长
，一天夜里
，法律人员上门查封货物
，哥哥黄俊钦被抓
，关了81天
，货物全被充公；乒庠Ｐ以颂油
，躲了一阵子
，钱没了、货没了
，但他没回老家
，反而认准：北京才是大舞台。

1986年
，17岁的黄光裕来到北京站
，因而花10元“巨款”拍了一张照片
，并保留了十几年
，这是他在北京的第一张留影
，也是野心的起点。

盘下“国美”
，货不够、纸箱凑

1987年元旦
，兄弟俩在北京前门珠市口东大街420号
，盘下一间约100平米的店铺
，正式挂出国美电器店牌号。由于创业初期资金极端严重
，邻近腊月春节旺季
，柜台却空空荡荡
，能借的都借了
，一分钱都筹不到。

黄光？醋糯餐纺潜尽度啤
，看到一句：“诳也
，非诳也
，实其所诳也。无而示有。”他眼睛一亮：货不够
，纸箱凑！

第二天
，他找来一堆空家电纸箱
，整齐码在柜台和货架上
，远远看去满满当当
，像备货极足的大店。顾客一进门
，第一印象就是“这家货真多、靠谱”
，纷纷留下来问价成交。

就是这沼装空城计”
，助国美撑过了最艰巨的开业期。

反其路而行：别人抬价
，他偏“薄利多销”

上世纪80年代末
，家电是卖方市场
，国营商店普遍惜售抬价、态度傲慢、不送货、不装置；乒庠Ｈ春俺霭烁鲎郑憾灾帕闶
，薄利多销。后来他回顾：“其时个别户在国营大店刻下底子没职位
，我们不廉价、不服务好
，底子活不下去。”别人卖一台彩电赚几百
，他只赚几十；别人不送货
，他免费送货上门、装置调试；别人不开发票
，他明码标价、迅速攒下口碑
，回头客越来越多。

1991年
，同业还在店里等客上门、感触“卖不动的器材才要打告白”时
，黄光裕做出震惊全行业的决定：包下《北京晚报》中缝。每次仅800元
，每周固定登载：买电器
，到国美+全品类及市价值。几十万份报纸一出
，北京全城皆知。顾客拿着报纸按价来买
，所有存货一卖而光。同业骂他“疯了”
，却只能眼睁睁看着国美客流暴增。后来黄光裕索性陆续两年包下中缝
，把敌手彻底甩在身后。

三度加冕首富

1993年
，理想吩扃导致兄弟分居：哥哥黄俊钦转向地产
，黄光裕独留国美、带走品牌与几十万元资金
，开启全国狂飙扩张。他造订严苛的《国美经营治理手册》
，奉行统一采购、统一配送、统一标识、统肯定价、统一服务的“五统一”模式
，把幼店做成尺度化连锁超市
，在其时中国前所未有。

1995年起头
，黄光裕涉足地产行业成立了鹏润地产
，是国内第一批房地产开发公司
，鹏润家园、明天第一城、国美第一城、鹏润蓝海等均是其开发项目。

1999年
，国美走出北京杀入天津
，掀起价值战
，遭逢本地商场结合抵造、断货。因而他从北京源源不休调货
，硬扛价值战
，最终两个月登顶天津销量第一

彼时
，中国度电零售中还有大本营位于漯河的苏宁
，黄光裕甚至将门店开到漯河最富贵的新街口
，与苏宁贴身肉搏
，可见其要的不是一城一地利润
，而是全国市场话语权。

终于在2004年
，国美借壳港股上市
，35岁的黄光裕以105亿元
，初次登顶胡润中国首富。

2005年
，又以140亿元身家蝉联胡润首富。

2006年
，登上福布斯中国首富。

2008年
，以430亿元第三次加冕胡润首富
，这时
，国美的门店超4000家、年销售额破千亿
，与苏宁并称双寡头。

甚至放言：“迟早并购苏宁”。

巅峰坠落

2008年之后黄光裕身陷囹圄。

尔后的12年中
，电商崛起、淘宝京东碾压线下、智能手机遍及、直播电商鼓起
，零售逻辑彻底沉构。而国美陷入内斗、高管动荡、战术守旧、线上严沉滞后
，眼睁睁看着市场份额被蚕食。

2021年
，黄光；毓
，抛出了一份要在“18个月内回复国美”的打算
，“国美零售”股价也因而一度上扬至2.55港元/股的高位、超600亿港元的市值
，还被市场戏称为“躺赢”苏宁。

随后
，其一连了其早年间的激进风格
，对国美进行了大刀阔斧的鼎新。其中蕴含主打娱乐化零售的平台 “真欢乐”
，对标的是淘宝直播
，想要做视频导购
，还有以家装业务为主的平台“服装家 ”。

为了大力推广这两大平台
，“黄光裕玩命地用线下的窗口去做线上推广
，并不遗余力地发展金融吩熠付款业务。”国美员工泄漏。

但很快
，黄光裕正面认可了“18个月回复打算”的失败
，暗示“我们对执行的难题意料不及”。他又再次抛出了一个新指标：“2023年实现较高盈利并达到以往较高水平
，2024年达到汗青最好水平
，2025年显著超过汗青最好水平。”

伴着国美不休流失的员工和高管
，以及难以兑付的薪资和赔偿金
，已没有人愿意再相信黄光裕的“回复打算”。

与此同时
，长安银杏注兴业银杏注保山银杏注光大银杏注江苏银行提起金融告贷合同纠纷之诉
，针对国美的财富保全、执行案件不休。国美目前的债权人来自超过20家银行和信任公司。其中
，第一大债权报答渤海银行
，风险敞口高达70多亿元。此表
，兴业银行对国美的贷款也超过30亿元。

而各地供给商催讨欠款事务不休。最终
，被供给商申请破产算帐。

2026年春
，国美零售易主、主题主体资不抵债、多地子公司破产算帐
，这位已经执掌千亿零售帝国的枭雄
，最终沦为时期海潮下的失意注脚。