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售后服务上门服务电话，智能分配单据：越来越像本世纪初！高盛风险指标发出忠告，这次是否会有所分歧

固然本周美股再度刷新汗青新高，高盛发现，在市场狂热的背后浮现出罕见的技术面与感情面信号，过杜椎挤的买卖和高昂的市场信心可能蕴含着短期调整风险。另一方面，当下股市主题支持逻辑并未崩塌，企业盈利成为行情主导力量，美国经济韧性超预期，上涨趋向彻底逆转的前提尚不具备。

市场感情过于周到

高盛近日颁布研报称，当前市场高涨的风险偏好叠加股市上涨动能同步走强的局面，自2000年以来从未再现。

高盛风险偏好指数（risk appetite indicator）依附固收、股票、流动性、大量商品、信誉五大类高频数据假造，用以衡量市场整体风险偏好。该指数大幅走低往往代表市场感情过度消极，后续行情或许率迎来反弹。

本周，该指数升至1.1，超过岁首水平，创下2021年以来新高。据高盛统计，自1950年至今，该指数仅有2%的功夫处于1以上区间，处于汗青极端高位。

更为关键的是，高风险偏好指数，叠加美股趋向买卖行情急速升温。美国动量因子ETF自3月30日低点大涨33%，同期标普500指数涨幅仅18.25%，使得美股动量Z分数突破3。Z分数用于衡量价值偏离汗青均值幅度，数值越高代表行情偏离常态越极端。高盛直言，风险偏好与上涨动能双双处于汗青高位，实属罕见。

值妥贴心的是，不少投资者在高杠杆押注芯片股，费城半导体指数二季度以来累计上涨近60%。高盛买卖部门发现，散户投资逻辑已从传统的逢低买入，转变为追涨狂热行情，甚至扎堆涌入风险更高的芯片股杠杆买卖。高盛数据显示，散户在 Direxion 三倍做空半导体 ETF、Direxion三倍做多半导体ETF的参加度，已别离创下五年97%、99%分位高位。“散户正大量入场杠杆行业指数产品，我们以为行业主题买卖热度持续，将催生盘面下更剧烈的结构性行情颠簸。”

标普500指数中，单一行业权沉极少能达到15%及以上。如今半导体板块做到了这一点，也凸显出大盘指数此轮上涨，很大程杜咨人为智能买卖行情主导驱动。但汗青经验批注：在半导体估值高位或靠近高位追涨的投资者，最终很可能面对惨烈回撤。

战术钻研机构 Strategas 统计显示，自1990年以来，仅有极少数行业曾在该指数中达到如此高的集中度。汗青案例蕴含：互联网泡沫时期的科技硬件、金融；昂蟮哪茉垂伞2010年代后期的软件板块。

标普500选取市值加权规定，市值越大的公司，对指数走势影响越强。随着芯片巨头及其他AI关联个股股价暴涨，其指数权沉同步攀升。这意味着即便通常投资者只配置标普500指数基金，整体组合也已高度绑定少数窄幅抱团赛路，受半导体板块兴衰影响极大。

极致抱团推升了指数，可一旦芯片行情降温，整个大盘的抗风险能力将显著走弱。Strategas 证券首席 ETF 战术师托德·索恩暗示：“各种迹象都批注，这轮 AI 驱动的上涨行情已然走到极端区间。”

后市走向若何

高盛写路，汗青同样存在例表：1999年、2021年两轮行情中，两大指标同步走高后，股市仍持续上涨近12个月才见顶。分析师强调：高风险偏好指数叠加强势上涨动能，和高估值一样，都无法精准判断市场顶部。

当下股市主题支持逻辑并未崩塌：企业盈利成为行情主导力量，盈利向好托举市场估值；宏观根基面同样偏敦睦，美国经济韧性超预期、金融环境趋于宽松，这家华尔街投行已将未来12个月美国经济衰退概率下调至25%。唯有根基面明确走弱、市场上涨趋向彻底逆转，能力确立明确看空行情。

摩根士丹利同样看好股市，其乐观态度重要基于当前多沉成分共同推高美国股市，回调幅度将有限，市场整体上行趋向不变。大摩明星战术师迈克·威尔逊列出了以下驱动成分：本轮财报季标普500成分股盈利增速强劲；本钱开支（capex）周期持续扩张；人为智能利用不休遍及。

威尔逊称，盈利预期上建在助推本钱开支周期。叠加税收优惠，以及AI数据中心建设的结构性支持，本钱开支增速达到10%。

AI利用遍及是另一股推动市场的沉要力量：它压缩成本结构、降低薪资支出、推高盈利增速（幼盘股尤为显著），并扩大利润率。一年前，标普500成分股中仅13%的公司提到从AI利用中获益，到了今年一季度，这一比例升至25%。在AI渗入率高的行业，人均产出增速更快、提升幅度更大，显著高于其他行业。

威尔逊近期钻研了11月中期选举对股市的潜在影响。他们以为，影响股市的政策变量重要是表交政策、关税、放松监管，而这些均属特朗普的权限领域，是他可直接动用的政策工具。

鉴于支持市场的利好成分多多，投资者在面对当前复苏行情时，普遍在问：市场是否还会给一次加仓风险资产的机遇
？由于被动投资者整体低配风险资产，威尔逊以为，市场回调将短暂且转瞬即逝。对美联储换届或通胀回升的忧郁，可能引发阶段性的债券颠簸率飙升、融资市场承压，但他以为这类冲击可控。

近日监管部门颁布沉要信息越来越像本世纪初！高盛风险指标发出忠告，这次是否会有所分歧

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本周，该指数升至1.1，超过岁首水平，创下2021年以来新高。据高盛统计，自1950年至今，该指数仅有2%的功夫处于1以上区间，处于汗青极端高位。

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后市走向若何

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威尔逊称，盈利预期上建在助推本钱开支周期。叠加税收优惠，以及AI数据中心建设的结构性支持，本钱开支增速达到10%。

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威尔逊近期钻研了11月中期选举对股市的潜在影响。他们以为，影响股市的政策变量重要是表交政策、关税、放松监管，而这些均属特朗普的权限领域，是他可直接动用的政策工具。

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