起源：“螳螂出鞘”全过程作者： 蔡辰纶：

伯克希尔股东大会来袭。⑿峦酰⑹仔憧词裁？

美国中部功夫5月2日周六，伯克希尔·哈撒韦公司2026年股东大会将在奥马哈进行。

今年是伯克希尔自巴菲特掌舵六十年来初次“退居幕后”进行股东年会。它将成为伯克希尔实现权势交代后的初次“压力测试”。自去岁暮巴菲特卸任CEO后，阿贝尔（Greg Abel）将初次以CEO身份主持大会的公开问答环节，标志取巴菲特一手打造的万亿美元企业巨头正式进入“后巴菲特时期”。

95岁到滞菲特将出席本次股东大会，但不再坐在台上主持问答环节，仅以董事会成员身份就座于场内，阿贝尔则将独挑大梁，主持高低半场问答。分析人士暗示，大会风格预计将从巴菲特式的投资哲学与人生智慧，向更聚焦于运营、本钱配置的贸易议题转变。对投资者而言，这是他们初次近距离审视阿贝尔能否驾驭伯克希尔，投资者感情的走向亦将在肯定水平上取决于他的阐发。

伯克希尔今年第一季度财报也将于股东大会问答进行当天、美东功夫本周六上午披露，为本次会议增添一层额表的市场关注。巴菲特上月在媒体采访中泄漏的“一笔新的幼投资”尚未公开标的，预计亦将成为现场焦点。

今年以来，伯克希尔A类和B类股均累计跌逾5%，落后于标普500指数约10个百分点。自巴菲特去年5月颁发退休打算至今，伯克希尔已累计跑输标普逾30个百分点。在阿贝尔接掌后颁布的首封股东信中，投资者普遍以为其对未来战术的披露仍嫌不及，市场等待本次大会提供更多明确方向。

持久以来，伯克希尔以“去中心化、永远持佑妆为主题文化。但阿贝尔更偏运营型治理风格，已起头推动部门组织调整。相比巴菲特只看报表的的“无为而治”，他更频仍地与子公司的CEO沟通、与各治理层及董事会的互动。市场关注，阿贝尔是否会扭转收购后“持久持佑妆的传统、是否强化总部对业务的治理节造、是否推动更系统化的绩效与本钱回报机造。

传统一连，但“主角”换为阿贝尔，从“嘉年华”到造度化会议

凭据伯克希尔官方披露的会议铺排，本次股东大会仍一连多年形成的经典结构，但主题环节出现关键变动：

功夫地址：2026年5月2日，美国内布拉斯加州奥马哈市CHI Health Center正式股东大会：奥马哈本地功夫下午2点召开，审议董事选举、薪酬投票等通例议案。股东大会问答则从本地功夫早9点30分、即北京功夫2日晚10点30分隔始，较去年的大会推迟了一个半幼时起头。（点击查看去年股东大会问答图文直播）主题环节——问答会议：由阿贝尔主导，代替从前数十年由巴菲特“站C位”主持的模式。问答结构调整：分为两段，每段约75分钟第一部门：阿贝尔与伯克希尔保险业务掌管人贾恩（Ajit Jain）共同答问，从本地功夫上午9点30分持续到10点45分。第二部门：阿贝尔与伯灵顿北方圣太菲铁路公司（BNSF）CEO法默（Katie Farmer）以及NetJets公司CEO约翰逊（Adam Johnson）同台答疑，从本地功夫上午11点45分持续下午1点整，和上次大会问答一样，都定于北京功夫3日凌晨2点实现。

与往年巴菲专长达4-5幼时的问答相比，今年的打算整体时长显著缩短至3个半幼时。将子公司掌管人引入问答主席台，是今年股东大会格局变动中最具象征意味的调整。分析人士以为，这一铺排有意分散以往高度集中于巴菲特一人的聚光灯，并向表界传递信号：伯克希尔的权威性不再凭借于幼我的魅力，而将成立在更为多元的运营系统之上。

只管问答结构变动显著，但大会整体仍保留传统：

会前通常蕴含公司短片、股东互换及购物活动（“资同宗朝圣节”特色）问答仍为全天最主题内容，萦绕投资、宏观、业务运营发展。股东的现场自由提问环节保留，同时辅以CNBC记者Becky Quick筛选的书面问题。问答环节持续通过CNBC直播，扩大影响力，提供英语和通常话双语流媒体服务，直播将于本地功夫2日上午8点15分隔始。

不外，从造度层面看，本次会议更强调公司治理议题，蕴含董事选举、高管薪酬频率投票等尺度化流程，凸显公司治理框架的沉要性提升。

主题看点：现金、回购与巴菲特的"幕后之手"

对投资者而言，本次大会最受瞩主张议题之一，是伯克希尔高达3730亿美元现金及国债储蓄的去向。

伯克希尔面对的主题问题之一，是若何使用其重大的现金储蓄。截至2025年底，伯克希尔所持现金规模创汗青新高，而巴菲特上月向媒体泄漏，今年3月又追加购入了170亿美元国债。

回购动向同样备受关注。伯克希尔今年3月复原了暂停近两年的股票回购打算，规模约为2.26亿美元。阿贝尔同时颁发，将以其全数税后薪酬（约1500万美元）幼我购入伯克希尔股票，并暗示只有在职一日就会持续这一做法。

瑞银分析师Brian Meredith在研报中指出，伯克希尔目前相对内涵价值折价约8%，并预计公司整年将回购约17亿美元股票。Meredith写路：“鉴于公司股价相对内涵价值的折价自回购布告颁布以来进一步扩大，我们以为回购力度将是影响投资者感情的关键变量。”

另一个悬而未决的问题，是巴菲特在投资决策上到底表演怎么的现实角色。据巴菲特自己向媒体泄漏，他目前仍每天上班，逐日开市前与伯克希尔金融资产总监Mark Millard通话，凭据盘前动态调整限价单，并每幼时接管当日买卖纪录。阿贝尔随后查阅买卖情况，占有最终决定权。

巴菲特暗示：“只有Greg（阿贝尔）以为不当，我就不会执行。” 这一描述令市场对权势交代的内容颇为关注，伯克希尔将于5月15日披露的第一季度13F持仓文件，或许能提供更多线索。

业绩压力：保险利润下滑，股价跑输大盘

阿贝尔登台的布景并不轻松。媒体以为，这场股东大会是检验阿贝尔能否承接“巴菲特溢价”的关键节点。2025年第四时度，伯克希尔运投机润同比降落近30%，保险承保利润大幅下滑54%是重要牵累成分。这一了局令本已因辅导层更迭而心存张望的投资者更添疑虑。

Glenview Trust首席投资官Bill Stone暗示：“今年很难等待盈利出现大幅增长。保险的基数太高，同比比力极度难题，我根基上预期今年盈利靠近零增长，而这才是驱动股价的主题。”

CFRA分析师则在汇报中点了然潜在的下行风险：保险定价及理赔趋向的侵蚀，尤其是汽车关税可能沉新点燃理赔通胀压力，而贸易地产险定价同步走软；与此同时，更宽泛的经济疲软也可能压造伯克希尔旗下多多业务的需要。

晨星对伯克希尔的公允价值估计为A类股每股765000美元（B类股510美元），赐与四星评级，以为其相对公允价值存在约7%的折价，不确定性评级为"低"。

晨星同时指出，阿贝尔将面对与巴菲特截然分歧的评价尺度——他既要被当作运营者考量，也要被当作投资者审视，而“在巴菲特时期，股东们出于对巴菲特和芒格的信赖，持久对业绩记分卡睁一只眼关一只眼，但这种宽容日后或将不复存在”。

阿贝尔的挑战：一连传统，还是开创新局

分析师普遍以为，阿贝尔这次出场必要回覆一个主题问题：若何在守护伯克希尔怪异文化的同时，展示出属于自己的战术视野。

Gabelli Funds投资组合经理Macrae Sykes暗示，显然没有人能在台上代替巴菲特，但阿贝尔的“一连性的确给运营层面的持续性带来了信心。”

Check Capital Management首创人Steve Check则提出了更具体的疑难：“我更但愿听到有关伯克希尔投资治理方式的注明——为什么决定让Greg（阿贝尔）在治理运营公司的同时，还直接监管90%以上的投资组合？他能否同时做好这两件事？”

技术与人为智能（AI）方向、即伯克希尔是否增配科技与AI资产，同样是潜在的股东追问热点，。瑞银暗示，“思考到伯克希尔汗青上在科技领域的低配，我们预计会商将集中在阿贝尔辅导下公司若何应对科技和AI议题”。

Sykes亦预判："关于AI的问题肯定会佑转—哪些业务将受到冲击，哪些可能受益，以及公司将若何应对这一充斥动态变动的经济环境。"

值妥贴心的是，伯克希尔去年底悄然成立了Alphabet的持股头寸，被表界解读为公司在科技领域态度趋于积极的信号。阿贝尔的能源与公用事业布景，也令市场对伯克希尔在能源转型议题上的未来投资方向抱有等待。

在一个笼罩着传奇前任光环的舞台上，阿贝尔若何阐释战术、应对证询、平衡传承与改革，将在很大水平上奠定其任期的基调。