本文起源：时期贸易钻研院 作者：时期贸易钻研院

图源：图虫创意

起源|时期贸易钻研院

作者|实习生陈嘉婕、郑琳

编纂|郑琳

2026年5月14日，成都国星宇航科技股份有限公司（以下简称“国星宇航”）第三次向港交所递交主板上市申请，独家保荐报答国泰君安国际。

招股书显示，国星宇航专一于AI技术在贸易航天领域的利用，实现了从AI利用卫星到AI智算卫星的技术逾越。凭据弗若斯特沙利文汇报，以2025年收入计，该公司在中国治理卫星全产业链的民企中排名第二。2025年5月，该公司成功发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座，标志取其“星计算划”获得沉要里程碑。截至最后现实可行日期，该公司已实现14次太空工作，自主开发了6个AI有效载荷、4颗AI利用卫星和18颗AI智算卫星。

财政阐发方面，国星宇航从前三年收入维持增长，但吃亏额有所扩大。总收入从2023年的5.08亿元增长至2025年的7.03亿元
３钥骼┐笾匾芨哐蟹⑼度搿⑽佬且滴衩实唪ぃ2025年AI智算卫星毛利率为7.6%）以及金融资产减值等成分影响。AI智算卫星销售是近两年收入增长的重要引擎，2025年贡献收入2.25亿元，占比32.0%。经营活动现金流在2025年转为净流入820万元，显示营运效能有所改善。截至2025年12月31日，该公司现金及现金等价物为7.11亿元。

“AI卫星全链条能力”是国星宇航的主题壁垒。该公司从早期研发AI有效载荷验证太空环境适应性，逐步发展为可能设计、造作、发射并运营AI智算卫星星座的解决规划提供商。其“灵境引擎”可实现遥感影像的自动化空间升维与处置。该公司在四川、浙江等地运营多个卫星设计、测试及增材造作基地，形成了“型谱化平台+急剧研造”的批量化出产能力，其崇州AI增材造作基地年设计产能约200套卫星结构组件。

“高客户集钟妆与“强监管依赖”是国星宇航业务的显著特点。该公司业务高度依赖少数几家大客户（2025年前五大客户占比78.0%），且其卫星的研造、发射及运营需获得国度发展鼎新委、工信部等多个部委的严格审批。2023年12月前研造的五颗卫星曾存在未实时获得国度部委核准的情况，该公司已汇报并承诺加强合规。2026年2月，该公司自动注销了旗下子公司的测绘资质，终场直接销售卫星遥感图像，转而向合规第三方采购数据，以切合表商投资的监管要求。

作为一家处于本钱和技术双密集行业且尚未盈利的科技公司，国星宇航面对多沉挑战。其业绩对少数大客户订单及当局项目存在高度依赖。卫星发射存在失败风险（2026年1月曾有两颗尝试卫星因火箭故障损失）。持续的高研发投入和卫星造作成本对其现金流组成压力。此表，该公司还面对行业竞争加剧、技术急剧迭代、全球业务政策与造裁风险等。然而，在中国大力发展贸易航天、推动低轨星座建设及“太空推算”的布景下，具备AI卫星全链条能力的头部企业具备持久成长潜力。该公司这次赴港IPO，旨在召募资金支吃熹技术研发、产能扩张和战术布局。若能成功上市，其募资将重要用于坚韧其在AI卫星及星基推算领域的先发优势。该公司能否在扩大收入规模的同时，有效节造成本、改善盈利，并成功拓展客户基础以降低集中度风险，将是其实现持久价值与投资者回报的关键。

免责申明：本汇报仅供时期贸易钻研院客户使用。本公司不因接管人收到本汇报而视其为客户。本汇报基于本公司以为靠得住的、已公开的信息假造，但本公司对该等信息的正确性及齐全性不作任何保障。本汇报所载的定见、评估及预测仅反映汇报颁布当日的概想和判断。本公司不保障本汇报所含信息维持在最新状态。本公司对本汇报所含信息可在不发出通知的情景下做出批改，投资者该当自行关注相应的更新或批改。本公司力求汇报内容客观、公正，但本汇报所载的概想、结论和建议仅供参考，不组成所述证券的买卖出价或征价。该等概想、建议并未思考到个别投资者的具体投资主张、财政情况以及特定需要，在职何时辰均不组成对客户个人投资建议。投资者该当充分思考自身特定情况，并齐全理解和使用本汇报内容，不应视本汇报为做出投资决策的唯一成分。对凭据或者使用本汇报所造成的所有后果，本公司及作者均不承担任何司法责任。本公司及作者在自身所知情的领域内，与本汇报所指的证券或投资标的不存在司法不容的利害关系。在司法许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有汇报中提到的公司所刊行的证券头寸并进行买卖，也可能为之提供或者争取提供投资银杏注财政照拂或者金融产品等有关服务。本汇报版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或幼我不得以翻版、复造、颁发、引用或再次分发他人等任何大局加害本公司版权。如征得本公司赞成进行引用、刊发的，需在允许的领域内使用，并注明出处为“时期贸易钻研院”，且不得对本汇报进行任何有悖原意的引用、删节和批改。本公司保留查究有关责任的权势。所有本汇报中使用的商标、服务象征及象征均为本公司的商标、服务象征及象征。