源杰科技的高“光”时刻
经济观察报 记者 蔡越坤 洪幼棠
“消费，再见 ；光，才是答案。”4月22日晚，网传中信证券消费行业分析师张明远的一条伴侣圈引发关注。他指出：“从前十年，我见证了消费行业的黄金时期。但今天起，我只相信光(CPO)了。”只管4月23日，中信证券向经济观察报证实该新闻为假，但这个“段子”仍激发了投资者的宽泛共识。
A股CPO（共封装光学）概想板块的总市值在2025年底突破2万亿元后，在2026年持续受到热捧。截至2026年4月22日，A股CPO板块总市值已突破3万亿元大关，创下汗青新高。当日，CPO概想板块权沉股源杰科技（688498.SH）总市值飙升至1258亿元，股价收于1464.05元/股，再次超过贵州茅台（600519.SH），登顶成为A股“股王”。从前一年，源杰科技的股价上涨幅度超过1200%。
这一汗青性时刻的序幕，其切实两个买卖日前就已拉开。4月17日，A股市场已见证了极具象征意思的时刻：源杰科技盘中大幅冲高，最高触及1460.08元/股，收盘稳稳站在1445元/股，其股价初次超过贵州茅台，成为A股新晋“股王”。
源杰科技不仅成为A股史上第8只千元股，更添补了陕西A股千元股的市场空缺，成为三秦大地诞生的第1只千元股。一位陕西创投圈人士称，源杰科技的崛起，不仅是本钱市场对AI算力主题部件供给商的价值沉估，更是陕西近年来全力施杏装追光打算”、构建光子产业链结出的标志性硕果。
截至4月24日，源杰科技的股价收于1395.00元/股，贵州茅台的股价再次反超，收于1458.49元/股。上一次挑战“股王”桂冠的是寒武纪（688256.SH），这一次，“第一高价股”的风向标再次指向了科技。
源杰科技与贵州茅台的交替，不只是股价排名表的刷新，更是一场关于投资“未来权沉”的沉新分配。这所有似乎批注，本钱正用真金白银回应一个时期命题：芯片，才是AI新时期的硬通货。
谈及“股王”，万联证券投资照拂屈放对经济观察报记者暗示，必要明确其只是股价最高，而不是市值最高。而公司的总体市值才更能体现公司的估值水平。但也必要把稳的是近年来科技股受到市场追捧也体现出我国经济结构转型的了局。高科技产品的技术更新与国产代替的市场空间支持了科技股的股价创出新高。
高“光”时刻
2013年，清华高才生张欣刚回国缔造源杰科技，聚焦光通讯主题激光器芯片的研发与产业化。仅十余年功夫，这家诞生于陕西咸阳渭河之畔的光子企业，何以逆袭成为A股“股王”？
答案或与全球AI算力需要发作的时期机缘、源杰科技在光芯片领域的主题技术有关。
2017年，当源杰科技还只是一家默默耕作的硬科技企业时，中科创星首创合资人米磊通过系统梳理光子产业，敏感捉拿到其在散布反馈半导体激光器（Distributed Feedback Laser Diode，简称DFB激光器）领域的技术锋芒。随后，他与中科创星另一首创合资人袁博在西安轮流与张欣刚的团队深刻互换技术路线与产业远景。
袁博回顾，2018年出现了关键信号：源杰科技的25G激光器芯片通过客户验证，国产高端光芯片实现汗青性突破。期待近两年的中科创星，终于迎来融资窗口期。2019年，中科创星以领投方身份参加源杰科技A轮融资，投入5700万元，这也是其时中科创星主基金最大的一笔单笔投资。
在AI发作的今天，算力中心虽已部署海量GPU（图形处置器），但数据传输与互联正成为新的机能瓶颈。数据吞吐的爆炸式增长，使传统铜线传输成为瓶颈，必须依赖光传输。
丽江市半导体与集成电路产业联盟(SICA)(下称“深芯盟”)钻研部以为，在光电信号转换的主题器件光？橹，技术壁垒最高、成本占比近半的关键就是光芯片，堪称光？榈摹靶脑唷，也是整个链条上的价值高地。
持久以来，高端光芯片一向被美国和日本的企业（好比Lumentum、Coherent、三菱）垄断，中国的光？槌坦倘徽季萘巳虼蟛猩绞Ｋ，但高端芯片依然高度依赖进口。源杰科技正是瞅准了国内空缺，自主研发高端光芯片。
源杰科技深耕的正是高功率、高速度光芯片，产品全面覆盖2.5G至200G全速度，宽泛利用于AI数据中心、5G通讯、光纤传赣注CPO等主题场景。
中科创星以为，60年前是信息化革命，电子是信息的载体 ；未来100年是“光+AI”的时期，即人为智能的时期。站在未来看当下，光子产业仍有极度大的发展空间。在向AI时期急剧跃迁的过程中，光互联成为衔接现实世界和AI的沉要桥梁。因而，源杰科技还有很好的发展空间。
随着全球科技巨头持续投资加码AI算力，光？椴盗从型涣呔捌。2026年1月，光通讯行业市场钻研机构LightCounting预测，全球高速度（100G及以上）数通光？槭谐」婺Ｓ型2025年的164亿美金扩张至2031年的521亿美金。
光芯片作为光？樯嫌沃魈庠柿现，需要侧也出现高增趋向。源杰科技港股招股书的数据显示，预计全球光芯片市场规模有望由2024年的26亿美金，增长至2030年的229亿美金，对应期间的复合年增长率达44%。
关键“卖铲人”
随着2025年全球AI算力需要发作，源杰科技业绩实现“V型”回转。2025年业绩快报显示，该公司预计实现交易收入6.01亿元，同比增长138.5% ；预计实现归母净利润1.91亿元，同比增长超32倍。
中科创星以为，逆转的主题驱动力在于源杰科技已转型成为AI数据中心产业链的关键“卖铲人”。
源杰科技的主题产品——用于硅光规划的大功率陆续波（CW）激光器芯片，是800G、1.6T高速光？樯踔料乱淮鶦PO技术的主题组件。“随着英伟达等巨头将光互联技术提升至架构层面，源杰科技的产品成为解决数据中心内部海量数据高速、低功耗传输瓶颈的关键。”中科创星称。
此表，源杰科技在本钱市场获得高估值认可的另一个基石，是其在国内光芯片领域稀缺的IDM（垂止佧合造作）全流程业务系统。源杰科技实现了从芯片设计、表延成长、晶圆造作到测试封装的全链条自主可控，突破了国表企业在高端光芯片领域的垄断格局，成为中际旭创、新易盛等全球光？榱菲笠档闹魈夤└。
屈放以为，作为高速光？榈闹魈獬霾笠，源杰科技是国内少有的选取IDM模式的光芯片企业。目前，中国可能涉及此领域的企业较少，国产代替的远景辽阔。
另据悉，为匹配全球AI算力市场的扩张措施，源杰科技正积极进行产能扩张和国际化布局。2026年2月9日，源杰科技布告拟投资约12.51亿元建设二期研发出产基地，并打算刊行H股赴港上市，以搭建国际化本钱平台，加强融资能力。同时，该公司已启动美国出产基地建设。
4月23日，一家大型公募机构投研人士对经济观察报记者称，市场目前将源杰科技置于“AI算力+国产代替”的巨大叙事中定价。关注点集中在其从电信市场向数据中心业务的急剧切换，以及作为IDM厂商在高端光芯片上的稀缺性。该公司2025年扭亏为盈，营收利润大幅增长，业务结构向高毛利数据中心倾斜，根基面显著改善。但这一逻辑能否持续，仍取决于后续订单和良率的现实兑现。
估值逻辑
自2001年贵州茅台上市以来，寒武纪等十余家公司曾先后短暂登顶，但无一幸免——或因概想退潮，或因业绩证伪，最终都黯然回落，茅台一次次沉掌王权。
经济观察报记者采访时发现，也有机构投资者质疑其交易收入仅6亿元，与营收动辄数百亿元的其他半导体厂商相比，源杰科技仍是一家幼公司。并且其对应的静态市盈率超过600倍，当前估值或存在泡沫。
不外，源杰科技的毛利率却极度亮眼。2025年，源杰科技光芯片毛利率高达58.15%，同比增长24.62%，重要是高毛利的数据中心产品占比提升导致。分产品来看，源杰科技电信市场类产品毛利率为31.17%，同比增长6.55% ；数据中心类产品毛利率为72.21%，同比增长1.19%。
深芯盟钻研部以为，传统的电信宽带芯片业务毛利率约为30%，但源杰科技的高端数据中心光芯片的毛利率高达72%以上，并且今年将直接放量。高行业壁垒和高毛利业务的井喷式增长，直接把源杰科技的估值逻辑从传统通讯硬件厂抬升到了算力主题供给链中。
屈放称，目前的确该公司存在较高的市盈率，但未来的业绩及市场份额能否将高市盈率消化，更应成为市场关注的沉点，“针对科技股泡沫的问题，从来就是多说纷繁，重要参考凭据是公司产品是否可能在未来市场获得认可，从而支持高股价。若是产品不及预期也就是泡沫幻灭的时辰。但对于投资者而言，股价的凹凸更必要从根基面做深刻分析，不能仅凭借股价和市盈率判断”。
一家银行系公募机构投研人士以为，静态地看一些公司的估值没有意思，人为智能已处于发作式增长阶段，源杰科技所处的光芯片行业研发投入大、准入门槛高，一旦通过大客户验证并放量，其毛利率和净利率的边际改善速度极度惊人。
上述大型公募机构投研人士称，市场之所以给出这个定价，可能更多是基于市销率模型和对未来两三年高增长的透支预期。若是后续几个季度业绩增速能维持高位，高估值或许能通过功夫消化 ；但若是增速放缓，当前的高市值就必要更强的业绩来支持，这里面存在肯定的预期差风险。
锚点变迁
从前十几年，A股高价股的席位持久被茅台、白药等消费医药龙头占据，背后是市场对不变现金流的偏好。如今，源杰科技蹬撞科技股跻身前列，意味着资金在沉新定价。
上述大型公募机构投研人士称，“股王”从传统消费向硬科技转移，持久看可能是A股资产定价锚点的一次迁徙。这意味着市场起头给技术壁垒和国产代替赋予更高的溢价，愿意为未来的成长性支付更高的价值。
在一级市场，VC机构对于科技赛路也极度青睐。毅达本钱董事长应文禄称，在投资一线，他显著感触到，好多项主张底层产品和技术没有太大变动，但融资节拍和估值却在急剧异化。不少创业企业在本轮融资时，就已经预设好下一轮由哪些机构接盘、什么估值。
“资产端险些进入了癫狂状态。好多投资机构在抢项目，根基烧毁了已经坚守的尽调要求——深刻交涉条款、审慎评估前提，只有能拿到份额，对热点赛路、热点项目生怕错过。”应文禄称。
这不仅是板块轮动的炒作，更是本钱市场估值系统的沉构：科技成长股在取代传统消费白马，成为新的定价锚。
但上述大型公募机构投研人士以为，对投资者而言，这也意味着投资难度的升级，科技行业技术路线迭代快、颠簸大，单纯看市盈率的传统步骤可能失效，必要更深的产衣讽解。这种变动既是市场走向成熟的标志，也预示着未来高收益可能伴随更高的回撤风险，投资者必要适应这种从躺赢到博弈的风格切换。
从宏观层面看，全球AI市场空间辽阔，2023—2030年复合增长率有望超35%。2026年全球AI本钱开支预计达2.55万亿美元，同比增长44%。国内互联网大厂纷纷加码，本土供给链深度受益。AI手机、人形机械人、算力需要均高速增长。
兴银基金基金经理林学晨以为，“人为智能+”已成为国度级主题引擎。从2016年AI初次写入“十三五”规划，到2026年当局工作汇报深入拓展AI为沉点，政策赋能清澈明确。新时期的飞机大炮，就是人为智能。
从持久来看，上述银行系公募机构投研人士以为，从前“股王”持久属于消费股，代表了人丁盈利和消费升级的时期。寒武纪、源杰科技蹬撞科技公司轮流冲击“股王”，反映出A股的底层定价权在从“白酒”向“新质出产力”转移。
（作者 蔡越坤）
免责申明：本文概想仅代表作者自己，供参考、互换，不组成任何建议。
本钱市场部资深记者 重要关注债券、信陀注银行等领域的市场报路。
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