一壁巨亏、一壁暴涨，英特尔交出了一份最“畸形”的财报。

近日，英特尔颁布一季度业绩：GAAP净吃亏37亿美元，每股亏0.73美元，吃亏比去年同期显著扩大。

但市场的反映齐全相反：

盘后股价一度大涨超18%，市值一夜猛增约500亿美元
；岁首至今累计涨幅已经超过80%。

明明在亏钱，为什么本钱市场还这么疯狂？

咱们先算一笔账：

这37亿吃亏，重要是两笔一次性管帐处置导致。

对Mobileye股份计提38亿美元资产减记，以及和美国当局持股有关的衍生品支出，并非主交易务亏光。

剔除异时时性成分后，英特尔非GAAP净利润15亿美元，同比大增156%
；每股收益0.29美元，远超市场预期的0.01美元。

一季杜转收136亿美元，同比增7%，陆续第六个季度超出预期
；毛利率也同步改善，运营质量显著回升。

更关键的是，英特尔这次打了一套组合拳，直接点燃了信心。

首先是造程翻身仗。

英特尔推出18A工艺，对标台积电2nm级别，已用在新酷睿处置器上
；下一步全力押注14A，指标是沉新夺回造程当先职位。

最大的利好来自马斯克：

特斯拉、SpaceX、xAI的Terafab项目，确定用英特尔14A工艺造芯片，给了代工业务第一个沉量级客户。

对一向缺表部客户的英特尔代工来说，这是决定性的信赖票。

其次，英特尔砸140亿美元，回购爱尔兰Fab 34工厂渣滓49%股权，宣告对持久产能和AI算力需要极端自负。

数据中心与AI业务更是狂飙：

一季杜转收51亿美元，同比大涨22%，成为增长主引擎。

随着AI从大模型训练转向推理部署，CPU沉新造成刚需。

英特尔还绑定谷歌、英伟达，进一步坐稳AI基础设施主题地位。

不外，风险也摆上台面。

当前英特尔市盈率高达92倍，远高于英伟达、Arm，不少机构以为估值已经过热，后续业绩跟不上就可能回调。

代工业务依然吃亏、18A良率挑战、份额被AMD挤压等老问题，也没有彻底解决。

看得出来：

华尔街炒的不是当下盈亏，而是英特尔在AI算力+先进造程+代工生态的回转逻辑。

吃亏是账面的，复苏是内容的。

AI算力大潮下，能拿到造程、产能、大客户的玩家，就会被本钱沉新定价。

至于这波暴涨是理性回归，还是泡沫狂欢，接下来几个季度的交赋予盈利，会给出最终答案。

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