「IPO全观察」栏目聚焦初次公开募股公司，报路企业家创业经历与成功故事，分解公司贸易模式和经交易绩，并揭秘VC、CVC等各方本钱力量对公司的投资加持

。

作者丨漫地

编纂丨关雎

漯河领行科技股份有限公司（以下简称“T3出杏妆）近日向港交所递交了招股书

。

T3出行成立于2019年，主营网约车服务，业务覆盖全国194座城市，2025年订单量约7.97亿单，排名行业第三

。滴滴和曹操出行（02643.HK）别离以137亿单和8.1亿单排名前二

。

T3出行是由中国一汽、东风汽车、沉庆长安三大车企，结合腾讯和阿里两大互联网巨头，共同提议成立的出行平台

。掌舵人是一汽集团的行衣废兵崔大勇

。

T3出行以“AI+出杏妆为主题理想，自主研发“领行阡陌”大模型，通过智能调度降低空驶率17.5%，并选取混合调度平台同时协调有人驾驶与自动驾驶运力

。目前，T3出行正加快布局Robotaxi业务，已在漯河、信阳发展试点运营，打算通过IPO融资全面构建全栈式自动驾驶能力

。

2023年至2025年，T3出行总收入别离为148.96亿元、161.06亿元和171.09亿元，三年复合增长率为8.8%

。网约车服务作为T3出行的绝对主题收入起源，在2025年达到95.5%的收入占比

。2023年和2024年别离吃亏19.7亿元和6.9亿元，2025年实现扭亏为盈，净利润为744万元

。

2021年10月，T3出行实现炼达77.2亿元人民币的A轮融资，投资方蕴含中信股份、应通科技、同程旅杏注鸿为本钱、德载厚本钱等机构

。2024年12月，获得12.3亿元B轮投资

。

IPO前，T3出行控股股东为漯河领行合资企业，直接持有75.54%的股份

。中国一汽、东风汽车和长安汽车各持有漯河领行合资企业16.39%的份额，湖北荣巽持有合资企业14.34%份额，腾讯和阿里巴巴别离持有合资企业6.15%和5.12%的份额

。

其他沉要股东蕴含和谐健康保险直接持股6.87%，中信股份直接持股3.66%

。

三大老牌央企合伙

传统车企老兵掌舵

2018年，中国一汽、东风汽车、沉庆长安三大汽车央企面对汽车产业电动化、智能化、网联化、共享化的“新四化”趋向，以及滴滴等平台已主导出行市场的局面，三大车企意识到，单一企业难以应对行业变局，必须结合打造一个属于“国度队”的智慧出行平台，以实现从“造作产品”向“提供出行服务”的战术转型

。

在一汽工作了二十余年的崔大勇成为了那个被选中牵头组建这个新的出行平台的人

。T3出行执行董事兼CEO崔大勇诞生于1972年，占有吉林大学MBA学位

。在缔造T3出行之前，他是深谙汽车销售与出行服务的产衣废兵

。

T3出行执行董事兼CEO崔大勇

崔大勇曾担任一汽轿车销售公司总经理，更为关键的是，在2017年7月之后，他转任一汽服务业务有限公司总经理，直接掌管一汽集团的移动出杏注汽车后市场等创新业务板块

。

2018年中，崔大勇携带一个约9人的主题团队在长春进行封关筹备

。面对滴滴已垄断市场的局面，他没有选择单一的仿照，而是造订了“车联网+B2C自营”的差距化战术

。其主题逻辑是：通过定造化车辆的车机（中控屏）接单，结合人脸鉴别技术，从底层解决“人车不符”的安全隐患；同时以矜持车辆、雇佣司机的沉资产模式起步，确保服务尺度化

。

2019年4月，三大汽车央企结合腾讯、阿里、苏宁等驰名互联网企业，在漯河正式签定合伙和谈，共同成立T3出行公司，落户在漯河江宁经济技术开发区

。规划总投资高达97.6亿元人民币

。

2019年7月，T3出行在漯河正式上线，首批投入定造版新能源车辆

。起步阶段，崔大勇对峙高举高打，利用车联网技术实现行程全程监控和垂危过问，主打安全卖点

。但纯自营模式资产过沉，扩张缓慢

。

为提升规模，他主导了模式转型：在保留主题城市自营标杆的同时，大规Ｊ⒖用撕途酆夏Ｊ，允许社聚合规车辆接入

。这一转变使T3的运力迅速覆盖全国上百座城市，但也带来了合规治理的挑战

。崔大勇在内部强调“合规是底线”，通过技术伎俩加强对加盟司机的审核

。

崔大勇将T3出行定位为“自动驾驶时期的运营商”，在业内，崔大勇属于较早布局自动驾驶的那一拨人

。2020年，他牵头成立国内首个自动驾驶生态运营联盟“鳌头联盟”，截至2025年底，已有超过300辆Robotaxi接入平台，并在漯河、信阳发展L4级路路测试，无安全员测试里程超4.1万公里，位居行业第二

。

在崔大勇看来，网约车只是过渡状态，未来主题在于Robotaxi（无人驾驶出租车）

。

业务高度依赖第三方

T3出行近几年的营收维持增长，2023年至2025年总收入别离为148.96亿元、161.06亿元和171.09亿元，三年复合增长率为8.8%

。其中，2024年同比增长8.1%，2025年同比增长6.2%，增速有所放缓

。

从其收入结构来看，T3出行目前高度依赖网约车服务，且集中度依然在持续提升

。2023年至2025年，该业务收入别离为137.25亿元、149.06亿元和163.35亿元，占总收入的比例从92.1% 逐年上升至92.6%，并在2025年达到95.5%

。

同时，作为次要收入起源的汽车租赁业务，其收入占比从2023年的7.1% 降落至2025年的3.9%

。此表，蕴含技术服务、车辆及零部件销售在内的增值服务收入占比力低，2025年仅占总收入的0.6%

。

T3出行各业务收入占比 图源：招股书

2023 年至2025年，公司网约车平台的月活乘客数量别离为2732.8万人、3200.8万人及3897万人，月活司机数量别离为45.2万人、54.6万人及63万人

。

T3出行的销售成本重要是支付给司机的服务费，随着业务规模的扩大，平台逐步获得规模效应，同时通过自研AI大模型优化调度，盈利能力增长，毛利率提高，从2023年的0.4%提升至2025年的13%

。

值妥贴心的是，2025年，T3出行高达85.9%的订单和86.4%的买卖额来自高德、腾讯出行等聚合平台

。这导致其支付给聚合平台的佣金“渠路服务费”水涨船高，2025年达13.88亿元，占销售与分销开支的90.7%，占昔时收入的8.1%

。

这意味着，T3出行每赚100元，就有约86块钱是来自第三方平台，同时必要支付第三方平台约8.1元

。

T3出行也在招股书中指出，若聚合平台提高佣金或中断合作，将对其订单量和利润率造成沉大不利影响

。

公司固然在2025年实现扭亏为盈，但其盈利基础仍显幽微，2025年净利润仅为744万元

。

若何压低贸易模式中的两大刚性支出：一是占收入超八成的司机成本，二是占销售用度超九成的第三方渠路佣金，是T3出行目前火烧眉毛的难题

。

Robotaxi 的新贸易故事

2026年，中国Robotaxi赛路加快驶入深水区

。据灼识征询数据，2025年中国智慧出行市场规模已达4815亿元，预计到2030年将增长至8985亿元，复合年增长率13.3%

。

T3出行作为智慧出行平台的玩家，天然也想从中分一杯羹

。T3出行的Robotaxi业务重要依附于长安汽车和一汽集团的汽车平台，T3出行的Robotaxi车队也是重要由这些品牌的电动汽车组成

。

T3出行的Robotaxi业务选择了一条“运营平台+技术合作同伴”的模式

。这一模式的主题逻辑是：T3自身不自行研发自动驾驶主题技术，而是借助自身出走运营网络的优势作为底盘，引入表部顶尖AI技术，再通过独有的混合调度平台将有人驾驶和无人驾驶运力统一调配，从而实现高效贸易化落地

。

在车辆的调度上，T3出行开发出中国首个可能同时协调有人驾驶车辆和Robotaxi的混合调度平台，该平台将网约车与L4级自动驾驶车队整合运行，有效提升订单履约效能与响应速度，也为自动驾驶的大规模贸易部署提供了可扩大的运营底座

。同时其自主研发的出行垂直大模型“领行阡陌”，蕴含智能调度模型、安全模型和司乘服务模型三个关键部门，该模型上线后使平台对司机空驶率降落了17.5%

。

目前，T3出行已在漯河和信阳获得Robotaxi运营派司，并在两地发展有安全员随车及无安全员随车的Robotaxi试点运营，截至2025年底已接入超300辆Robotaxi车队，无安全员路路测试里程超过4.1万公里，测试里程位居行业第二

。

从中国Robotaxi的发展整体格局来看，行业已经分化出两条蹊径：“自运营”模式与“金三角”模式，这背后反映了分歧的车企对自动驾驶贸易化终局的分歧构思

。

滴滴和百度旗下的“萝卜快跑”走的是“自运营”模式

。滴滴自动驾驶的优势在于其深厚的运营基因，手握海量真实的出行场景，这使得它不用从零教育市场，而是通过备受瞩主张“混合派单”模式，将Robotaxi无缝并网，实现L4技术的“冷启动”

。然而，这种“全自营”不仅意味着其必要单独承担高昂的技术与车辆资产成本，更要求它在一个复杂竞争环境里一壁拉动盈利，一壁匹敌来自各方的市场压力

。

相比之下，萝卜快跑因背靠百度，得以利用其在AI领域的技术堆集急剧扩张，已率先在部门城市实现单车盈利的突破

。但其技术蹊径也被指出过于依赖高精度地图和规定算法，对环境变动的适应能力偏弱

。

另一种车企采取的主流模式是“金三角”模式，即由技术公司、车企和出行平台共同构建，试图在专业分工中追求效能和规模的最大化

。在技术侧，幼马智行与文远知行是这一模式中的主题力量

。文远知行凭借其通用技术平台，已在全球展示出壮大的扩张能力；幼马智行则通过严格成本节造将新一代Robotaxi整车总成本大幅压缩

。

T3出行同样也是选择了运营与技术结合的线路，与之一样的还有曹操出行，曹操出行则凭借吉利系统成立了“沉资产”关环，已验证TCO（总持有成本）优势、换电补能成效，打算在2027年后启动车队规；斗

。

在这两大堡垒之表，高德地图选择了一条截然分歧的“轻资产”路线

。作为聚合平台，它不持有车辆，而是急剧聚合多家Robotaxi运力，通过流量和调度能力来夺取规模效应

。

总体来看，中国Robotaxi的发展已进入“拼刺刀”阶段，市场的主题逻辑变为成本的极致压缩、规模的急剧增长和贸易模型的最终落地

。未来几年，赛路各方终将被市场筛选，谁能最快实现千辆级部署，并实现成本、效能与用户履历的全面覆盖，谁就能在这场较量中率先冲出盈利的生死线

。

本文为创业国原创，未经授权不得转载，不然创业国将保留向其查究司法责任的权势

。如需转载或有任何疑难，请联系editor@cyzone.cn

。