非货基金治理规模前十名变动情况（数据起源：天相投顾）

出品 | 妙投APP

作者 | 刘国辉

编纂 | 丁萍

头图 | AI天生

一季度，公募基金行业最强增长动力悄然生变。

从前几年里规模增长迅猛的ETF，在迈过6万亿的门槛后，临时偃旗息鼓，规模有所回调。已经的大单品沪深300ETF，前四大头部产品计算缩水6300亿元。而在银行存款搬场的情况下，“固收+」佚在经历持续的增长。

这种情况会持续吗？

短期来看，“固收+”将承接稳重偏好的资金，规模有望持续增长。从持久来看，ETF的增长趋向还在，其天花板高于“固收+”，预计还会沉回升势，不外增幅可能不再像此前那么剧烈。

公募基金增长引擎切换，一个旧的碾压式增长实现，新的多元化增长时期开启。未来，行业的竞争格局将越发考验基金公司在稳重收益、全球配置和被动工具细分战术等领域的综合实力。

ETF临时熄火，“固收+”撑场

基金一季报披露结束，Wind统计显示，截至2026年一季度末，公募基金市场总规模约36.5万亿元，较上季度幼幅回落0.68%。

在总规模微降的局面背后，公募基金增长结构产生较为显著的变动。作为从前几年里拉动公募增长的最强引擎，ETF市场本季度熄火，整体规模靠近5万亿，环比下滑约17%，具体规模降落了1万亿左右。出格是宽基ETF规模降落显著。重要是受到国度队资金退出、减持大量沪深300ETF、中证500ETF等宽基影响。保险、券商等机构资金也并未大规模进驻宽基ETF，带来ETF市场规模的整体下滑。

曾占据市场主导职位的宽基指数产品，在经历了发作式增长后进入结构调整期。在牛市氛围下，行业ETF微风格ETF有增长，但资金往往在分歧业业ETF间流动，肯定水平上存在此消彼长的关系，没法添补宽基ETF规模降落带来的空缺。

与此同时，作为多资产投资的主力，“固收+”基金规模增长显著，蕴含二级债基、一级债基、偏债混合型基金在内，总规模新增超4500亿元，撑起了公募基金规模增长的大旗。

妙投此前的文章曾提到过，当下公募基金在产品层面，有两大显著趋向：一是产品的工具化，以ETF产品为主。二是与工具化背路而驰，基于宏观判断、投资战术，做自动的多资产配置，以“固收+”为代表。

2025年公募规？耢，重要是靠着两大产品线齐发力。ETF增长了2.29万亿。“固收+”从1.74万亿增长到2.74万亿元，增长了约1万亿。

今年一季度，“固收+”依然在发力，ETF市场临时陷入调整，公募增长的最强动力起头易位。

产品质局的变动，也带来了基金公司格局的显著变动。“固收+”产品有优势的公司，规模排名有显著提升，比力依赖宽基的公司，排名降落显著。

排名基金公司截至2026Q1非货治理规模（亿元）截至2025年Q4非货治理规模（亿元）规模增减（亿元）1易方达基金2中原基金3广发基金4富国基金5南方基金6嘉实基金7景顺长城基金8汇添富基金34.39招商基金10博时基金

“固收+”规模居行业首位的景顺长城，在去年底进入行业前十的基础上，今年一季度整体规模增长超过500亿元，居行业第7位。招商基金是典型的“固收强、ETF弱”，也随着行业新局面，沉回前十，从11位回到了第9位。

从前三年多里靠宽基ETF无比景致的公司，今年一季度均有下滑。如在沪深300ETF上规模居首的华泰柏瑞，从去年底的第17位下滑至第13位。嘉实基金也比力依赖沪深300ETF，在行业ETF和固收+上不够凸起，一季度下滑一位至第6位。

为什么会有这样的变动？

ETF市场陷入短期调整，有点始料未及，汇金等国度队阶段性赎回宽基 ETF，是规模调整的导火索和重要原因。增量资金未能跟进，在行业板块阐发不错的情况下，资金更多向行业ETF微风格ETF配置。

如中原电力设备ETF一季度增长了260亿元，永赢卫星通讯ETF、国大半导体资料设备ETF、鹏华化工ETF规模增长都在100亿元左右。整体来看，行业主题类产品逆势增长12.9%至约1.42万亿元，规模占比升至34.6%，险些与宽基吃旖，回到了汇金2023年入市前宽基、行业ETF分庭抗礼的局面。Smart Beta类ETF一季度增速更高，达18%。

但问题是，行业主题净流入计算只有近2500亿元，加上商品ETF净流入约600亿元、QDII-ETF约700亿元，这些增量盘子加起来，无法添补宽基ETF资金撤退带来的万亿规模缺口。

之所以如此，是由于两类资金在市场中承担的职能存在显著差距。

宽基ETF持久是机构持久资金的压舱石。出格是"国度队"等大额资金进行逆周期调节，动辄千亿级的进出，自身带有明确的宏观政策意图，远非行业主题产品能够同日而语。

行业主题ETF更多体现为机构与幼我投资者的战术配置与趋向买卖行为，资金性质偏短期，进出矫捷且分散。整体而言，这类资金的进入更多是"乘势"，当板块行情趋于退潮，流入也会随之放缓甚至逆转，分歧业业ETF之间的此消彼长极度显著。

例如机械人、动周游戏、电池等前期热点主题在一季度就遭逢了显著赎回，电力设备、半导体、化工、卫星通讯等则有所增长。因而行业主题ETF、风格ETF在板块轮动加快的情况下，不足持续资金沉淀。

此表，增量资金结构的左袒也值得关注。 在当前居民财富再配置的大布景下，增量资金中的相当一部门流向了"固收+"，而非权利类产品。对固收+的配置压力也分流了可能流入行业主题ETF的资金，进一步减弱了添补缺口的能力。

在一季度A股行情有所反复的情况下，"固收+"基金获得了更多青睐。此前妙投的文章也提到过，近年来从公募基金到销售渠路再到基金投资者，都已经愈加感触到资产配置的沉要性。资产配置有望带来更为稳重的业绩水平。"固收+"作为一种多资产配置的产品，回撤相对较低，牛市环境下回报较好，因而在存款搬场的大布景下，承接了较多的配置资金。

今年有超40万亿元的居民一年期以上定期存款面对到期再配置压力。在低利率的大布景下，这部门资金的风险偏好出现“和善回升”，天然流向“固收+”等进可攻、退可守的产品。

ETF天花板高，"固收+"确定性强

这几年，ETF和"固收+"在分歧阶段各领风骚，接下来，哪个会持续成为规模增长的重要动力呢？

短期来看，至少未来1-2年内，"固收+"简直定性相对更强，是规模增长更不变的驱动力。 在居民财富再配置大潮刚刚启动、机构与零售双引擎同步发力的窗口期，"固收+"有望持续维持大规模、不变的资金流入。

本轮"固收+"扩张首吓咨机构资金驱动，2025年下半年，"固收+"总规模增量中，大部门起源于机构投资者。零售端在2025年第四时度显著仰面上行。

以近一年来规模增长最为显著的"固收+"产品景顺长城景颐双利为例，A类份额始终以机构为主，占比达9成，C类份额在2025年下半年幼我投资者持有比例迅速从37%提升到了46%。批注从机构到散户，都在逐步认可"固收+"的配置价值。"机构先杏注零售跟进"的模式为增长提供了双沉确定性。

中持久来看，ETF拥有更高的弹性上限，天花板更高，仍是机构增配和幼我多元化投资的沉要工具。ETF以权利产品为主，持久来看，权利产品能提供的潜在收益无疑是更高的，A股也将在国内财富分配中占据更沉要的地位，都有利于ETF的持久增长。并且ETF不止于权利，可覆盖股票、债券、商品、跨境、REITs、期货、多资产，这些资产品类皆可ETF。

对标美国，2025年美国ETF总规模13.46万亿美元，同比增长29.9%，占美国公募基金规模比例为38%。相比之下我国2025年底ETF达到顶峰，规模约6万亿元，不及1万亿美元，在总规模中占比为16%。因而中国的ETF还有着更大的空间。

相比之下，"固收+"的崛起也有其坚实的根基面支持，未来几年预计会罕见倍增长，但持久天花板可能会低于ETF。

2026年到期的1年期以上定存规模在50万亿元左右，定价利率普遍低于1.7%。这部门资金天然钻营稳重，难以直接进入高颠簸权利市场，必然优先流向固收+等多资产配置种类。

截至一季度，固收+总规模不到3万亿元，在数十万亿潜在资金池刻下，3万亿才刚刚起步。叠加低利率环境可能持久化，以及基金公司为固收+产品搭建底层资产专业配置系统，固收+在中短期内维持高速增长的方向较为确定。

但抢夺这几十万亿的低风险偏好资金，"固收+"面对的竞品也是更多的。好比大额存单、银行理财、储蓄型保险等。储蓄险即便是分红型产品，也有最低1.25%的刚性兑付收益，通常寿险刚兑收益更高，确定性更强，并且还有基金产品所没有的财富传承职能。今年一季度，其实更多的稳重需要资金流向了保险领域，非银行业金融机构存款增长2.03万亿，同比多增1.72万亿，重要就是流向了保险产品。

相比之下，公募"固收+"的吸引力还有待于持续加强，出格是"固收+"的收益不变性，还必要周期的检验。2024年至今"固收+"收益显著改善，跟本钱市场走牛关系亲昵。若是牛市实现，"固收+"会不会再次造成"固收-"，能不能实时做出资产配置的变动，确定性不及。另表一旦利率中枢显著回升，银行存款或纯固收产品的吸引力加强，固收+的相对优势就会减弱。

因而"固收+"能分到的，可能是到期存款资金中一幼部门。

而ETF的工具化属性则是经过了多年的市场认可，短期固然经历调整，但工具化投资已经是趋向，持久增长逻辑并没有破。与"固收+"相比，一方面在金融领域，公募的权利投资实力唯一份，不像稳重型产品面对较多的竞争，另一方面ETF更不怕牛熊转换，牛市有收益来吸引人，熊市能够做波段，能够做救市工具。

总体来说，"固收+"的持久天花板受造于宏观基底，空间虽大，但其持久的增长弹性和顶峰高度不如ETF，增长的主题驱动力更多受宏观环境牵引，而非工具个性自身。相比之下，ETF是更纯正的工具。

对公募行业并非坏事

当然，ETF与"固收+"之间并非零和游戏，不是直接的竞品关系，未来会组成公募规模增长的两大支柱，别离承接分歧类型的资金需要。

在分歧的市场环境下，两者可能会互订交替，支持公募规模增长。居民的资产配置进入到多元、持久的新阶段。ETF与"固收+"刚好别离对应了工具型配置需要与稳重理财需要，无数功夫里，两者预计会相互补充、并行增长。

这对于公募行衣反说是件功德，此前ETF一枝独秀，只有ETF有增量，险些所有中上游的公司都来卷ETF，使得ETF赛路亏损了过多的投延注营销等资源。你有的产品我也得有，导致最后只有少数产品能做到肯定规模，无数产品沦为鸡肋。此刻多了一条有增量的赛路，能够在肯定水平上缓解公募内卷的局面。并且"固收+"综合费率高于ETF，也能缓解基金公司的盈利压力。

另表，对于基金公司而言，单一押注其中一类产品已难满足日益分化的投资者需要。成立覆盖被动工具和稳重加强产品的多元产品系统，能力在未来竞争中站稳脚跟。这也会倒逼基金公司成立更宽泛的投研能力、服务能力，扭转在一条赛路里卷生卷死的局面。

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