概想网 2026年5月7日午后，一则新闻在港股市场投下了一颗深水炸弹。

截至当日收盘，中国神华盘中跌幅扩大至4.15%，报收于45.76港元。而与此同时，另一壁的泡泡玛特却逆势直线拉升，盘中涨幅一度超过6%，最终收涨3.77%，报162.2港元。 “一跌一涨”的剪刀差走势背后，指向了统一个名字，段永平。

段永平进行了一场轰轰烈烈的调仓。他在幼我社交账号（雪球ID：大路无形我有型）上写下一句话：“我把我的神华都换了泡泡玛特了。”短短十四个字，成为中国投资圈当天最劲爆的头条。

图片起源：雪球平台，贸易客截取

段永平的筹码推向了泡泡玛特的“牌桌”。这位曾被反复追问是否买泡泡玛特，最初屡次以“看不懂”三字回应的驰名投资人，终于用真金白银写下了自己的答案。

这不是一场一时起意的投契
；乜唇父鲈碌墓旒，段永平对泡泡玛特的进攻行为有？裳。最初在3月30日，他便初次松口发文称：“这两天花功夫再看了看泡泡玛特，决定收回对住持说的我不投资泡泡玛特的说法。”（住持指雪球首创人）。

段永平对泡泡玛特股价的影响仍在持续。5月8日，泡泡玛特盘中最高触及175.4港元，创逾一个月新高，最高涨幅超过8%，总市值沉回2300亿港元上方。而截至收盘，该股涨幅回落至3.64%，报收168.1港元/股。

在这背后，泡泡玛特仍处于对其生意模式的争议之中。

段永平态度回转

段永平的公开身份不必要过多介绍，在中国投资界，他以实业家转型投资人的蹊径广为人知。

2002年段永平在网易股价低于1美元时大举买入，最终获得超百倍回报，因而一战成名。尔后，其在苹果、贵州茅台、腾讯控股等公司上成立的仓位也被市场宽泛追踪。

就泡泡玛特而言，段永平对该公司的最早公开评论，能够追忆到2025年8月。从其时到2026年5月数个月功夫内，他对泡泡玛特的态度，经历了一次戏剧化的转变。

以下为大体功夫线整顿：

1、萌芽与旁观阶段

2025年8月，LABUBU系列全球走红，泡泡玛特股价触及汗青高点，有投资者将其比作“泡泡茅台”。

段永平在社交平台回应时，表白了具体的猜疑：“泡泡玛特这家公司的产品的确很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不得，但我看不懂10年后公司会怎么。”

2025年12月，在《共同说》节目中与王石、田朴珺对话时，段永平更具体地论述：“我感触LABUBU是很神奇的一个器材……固然我看不懂这家公司，我不会去买他们股票，不会做他们投资，但是他可能把感情价值的产品做成这个样子，不是轻易就能做成的。”

段永平同时注定了泡泡玛特与王宁的成功并非无意。

2026年1月，他在回复网友时持续暗示：“我大体看过泡泡玛特，感触他们的确蛮严害的。不外，我依然无法理解人们为什么会必要这个器材，万一过两年各人都不要了呢？若是你能以为人们会一向必要，他们的业务会一向成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。”

2、态度缓和与转折阶段

2026年3月30日，泡泡玛特颁布2025年财报后股价大跌，段永平的态度产生决定性转变。他在社交平台发帖称：“这两天花功夫再看了看泡泡玛特，决定收回对住持说的我不投资泡泡玛特的说法。”

2026年4月，段永平对泡泡玛特的关注逐步加强。

4月2日，段永平提及泡泡玛特最新要做的幼家电业务，并说路：“我猜他们并不是要做幼家电，他们只是让喜欢泡泡玛特产品的用户能够在幼家电上也见到自己喜欢的器材？”

两日后，段永平暗示自己已看完泡泡玛特首创人王宁的访谈录《由于怪异》，并实地探访了泡泡玛特门店。“今天大体看完了《由于怪异》，上午和下午还别离去看了Westfield 的泡泡玛特门店。门店只有或许60平米，生意的确很好，绝大部门是大人，并且老中比例很幼，或许10%的样子。”

这次实地探访后，他赐与泡泡玛特很高的评价：“我怎么感触泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱呢？此外企业似乎还都没到这个水准。right business， right people！right price 很沉要也不常见但似乎又见到了。”

3、建仓与买入阶段

2026年4月9日，段永平初次泄漏建仓作为。“简而言之，我的泡泡玛特保险公司正式开张了。” 同日，他系统地论述了看好的逻辑，以为泡泡玛特的壁垒蕴含用户关注度（品牌）、艺术家签约、全球门店网络、王宁及其团队。

据相识，“开保险公司”是段永平对卖出看跌期权（卖Put）建仓方式的独有迸作。

4月11日，他分享钻研泡泡玛特年报的兴奋感，称看完财报后：“陆续花了好几天去理解这家公司，很久没有过这种兴奋感了。”

4月12日，段永平称自己是王宁的粉丝，并建议他人去看访谈录《由于怪异》。

最终5月7日，他在社交平台发文指把中国神华都换了泡泡玛特，并补充强调了王宁的企业家能力，称王宁：“我能看懂他有多严害。他还那么年轻，他还能至少好好干25年以上吧。这个复利是吓人的。”

目前，段永平在社交平台仍高强度颁布关于泡泡玛特的贴文。

其社交账号头像亦早于4月末改为一张拆盲盒的照片。新头像展示了段永平与家人采办的泡泡玛特热点产品组合，蕴含整盒CHAKA琉光曲系列盲河注SKULLPANDA毛绒玩偶以及THE MONSTERS Forest Secret Base 系列积木（JAM GRAFFITI 款）。

其中，THE MONSTERS和SKULLPANDA，是泡泡玛特目前销量最高的两个IP。在2025年内，THE MONSTERS贡献了营收的38.1%，SKULLPANDA贡献了9.5%，为第二名。CHAKA则为新晋的IP，现时并未单列。

为何是泡泡玛特

泡泡玛特的股价在从前两年里，写下的是一条峻峭的抛物线。

2024岁首，这家以盲盒为主题产品的公司还只是一只市值刚过200亿港元的中型消费股，每股价值徘徊在10-20港元左近。转折产生在2024年下半年，LABUBU系列毛绒玩具与搪胶公仔在东南亚市场引爆需要，随后热度迅速传导至国内和欧美市场。

泡泡玛特股价也从2024年8月起加快上行，海表门店扩张的新闻与社交媒体上持续涌现的LABUBU话题相互强化，至2025年8月，股价站上339.8港元的汗青高点，总市值一度突破4500亿港元。

从2024年2月低点16.7港元推算，这一年半内的最大涨幅超过19倍。

但从2025年8月起，泡泡玛特股价进入长达八个月的下行通路。触发成分是多方面的，蕴含估值层面的压力，其次是市场对LABUBU性命周期见顶的忧郁起头出现等。至2026年3月底，股价最低触及140.1港元，较汗青高点回撤幅度近六成。

段永平的进场时点，刚好落在了这条抛物线的底部区域。自其建仓后，泡泡玛特股价已有肯定反弹。

当然，一位驰名投资者的买入作为能带来的股价提振，通常是短期的。真正决定公司持久走势的，是市场对根基面逻辑的博弈。而在这个层面上，泡泡玛特是目前港股消费板块中吩扃最为敏感的公司之一。

其中，看空者的逻辑或许重要萦绕“潮玩周期性风险”、“IP集中度”和“增速换挡”三个角度发展。

他们将潮玩归类为感情消费品，而感情消费在汗青上反复显示出潮汐般的周期性，往往来得剧烈，退得彻底。

IP集中度是被会商得最多的靶点。人们质疑，依附单一IP驱动的增长热潮褪去后，哪个IP或者哪方面的业务又能接过这面增长大旗？

资料显示，2025年LABUBU家族即THE MONSTERS营收初次突破百亿，达141.6亿元，同比增长365.7%。其单IP营收规模险些相当于SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人5个营收破20亿IP的总和。

这也变相让泡泡玛特自有IP的营收结构愈加不平衡。年内，THE MONSTERS收入占比从2024年的23.3%持续提升至38.1%，这意味着公司对单一IP的依赖度不降反升。

只管看好泡泡玛特的IP矩阵和全球化布局（海表收入占比43.8%），段永平也坦言行业存在“潮玩需要能否持续”的持久争议。市场忧郁点集中在主力IP拉布布占比过高（141.6亿元）及治理层给出的2026年20%增速指引。

“降速”也是热点话题。2025年，泡泡玛特营收增速达到184.7%，而治理层对2026年的指引仅为“不低于20%”。治理层有意踩下刹车，称但愿自动从“F1赛路”高低来，进入“维建站”建整，“加一加油，换一下轮胎”，处置好业务发展上的细节。

在不少投资者的估值模型中，增速的大幅收窄直接压缩了估值倍数的设想空间。

另一壁，看多方的逻辑同样清澈，他们重要看中泡泡玛特对“自有IP的可挖掘深度”、“会员生态”、“全球化深度”与“治理层质量”。

看多方并不把泡泡玛特定位为一家零售公司，而是将其界说为以IP为主题资产的平台型企业。

支持这肯定位的关键数据是，截至2025年底，泡泡玛特的累计注册会员数已达到7258万人，较2024年新增约2650万人，同比增长57.5%。同时，年度复购率55.7%
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并且泡泡玛特对自有IP的孵化、出产供给链和运营系统上的把控，亦极度杰出。THE MONSTERS之表，该公司销售金额超过10亿的强势IP也有6个，且仍有成长空间，例如增长迅猛的星星人。

海表扩张方面，2025年，泡泡玛特来自港澳台及海表的收入达到162.68亿元，同比增长292%，占公司总营收的43.8%。人们以为泡泡玛特是中国消费品牌在全球化方面最成功的案例之一，且海表市场的毛利率高，渗入率方面也还有潜力可挖。

在此前的业绩颁布会上，治理层也谈及2026年会加强在全球索求旗舰店项目。

其次，王宁作为首创人兼CEO，对泡泡玛特的节造力和战术定力也被不少投资者视为稀缺资产，属于“对的人”与“对的生意”的结合。相比高速增长，颁发降速则更需勇气。

人们对泡泡玛特耽搁IP性命周期也抱有等待，目前该公司已与索尼影业官宣，将为旗下IP THE MONSTERS打造真人动画电影。POPOP饰品店、甜品品牌POPBAKERY、幼家电业务、乐园业务等也在持续推动中。

看多方对“降速”也有分歧见解。例如段永平对此就暗示：投资买的是未来的总量，是物理里面的“速度”x“功夫”得到的“总长度”，当然有点“加快度”会在单元功夫里跑得更远。

正是在这段话之后，他颁发决定收回对不投资泡泡玛特的说法。

在最新于5月6日接受采访时，王宁亦提及在爆款IP之表，公共更应看到泡泡玛特的底层系统能力，即十年持续的IP造就、美满的全球供给链、直营门店精密化运营和持久的IP价值
；。

他还提到，自己不不安某一IP衰退，不不安LABUBU会不受欢迎。

目前，上述对泡泡玛特的两套截然相反的判断，本钱市场仍未达成共识。段永平对泡泡玛特的投资，将收成怎么的了局？答案也远约有到揭晓的时刻。

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