起源：两名巴基斯坦航天员到中国参与训练作者： 栾文杰：

雅戈尔去年靠投资赚了近25亿，服装不赢利投资凑能行吗？

说起雅戈尔，相信大无数男同胞都极度熟悉，作为男装的典型企业，不少人的第一件洋装都是雅戈尔的，但是就在最近雅戈尔的财报颁布了，主营的服装业务净利不及1亿元，投资业务净利近25亿元，服装不赢利靠投资凑真的能行吗？

一、雅戈尔去年靠投资赚了近25亿

据红星新闻的报路，“服装界伯克希尔”雅戈尔近日交出了2025年“成就单”，汇报期内，公司实现营收115.82亿元，同比降落18.37%；归母净利润24.47亿元，同比降落11.57%

。

红星本钱局把稳到，雅戈尔去年营收、净利润双降，重要受此前跨界布局的房地产项目影响

。在此布景下，公司在积极回归主业，去年直营门店净增长13家，并于2025年1月收购了法国奢侈童装品牌Bonpoint

。

2025年，投资业务成为雅戈尔的利润支柱，2025年雅戈尔退出4个财政性投资项目，减持收回现金77.14亿元；投资业务整年归母净利润24.71亿元，已超过公司整体归母净利润

。与此同时，公司的“主业”时尚板块归母净利润为9593.09万元，相比2024年的4.31亿元，同比暴跌77.75%

。

2007年，雅戈尔曾初次提出了服装、地产、投资“三驾马车”的发展战术

。目前，雅戈尔在尝试从地产业务退出

。

据雅戈尔颁布的2025年年报披露，2025年，公司地产业求实现结转营收41.57亿元，同比降落44.36%；归母净利润初次录得吃亏，从2024年的盈利1.54亿元转为吃亏1.06亿元

。目前公司已无新推项目，地产业务尾盘实现预售收入9.56亿元，同比降落68.46%

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二、服装不赢利投资凑的雅戈尔该咋看？

雅戈尔这个在服装行业多年的老牌企业，去年凭借投资斩获近25亿的收益，这一景象让我们沉思：服装不赢利靠投资凑，到底是不是一条可行之路？

首先，传统服装市场困境催生了雅戈尔的转型需要

。这些年，传统服装市场已然进入一个产能过剩的艰巨时期

。随着出产技术的不休进取和市场竞争的日益强烈，大量服装企业涌入市场，产品同质化景象严沉，供大于求的局面愈发凸显

。与此同时，雅戈尔等传统男装品牌还面对着品牌老化的严格挑战

。消费者群体在不休更新换代，年轻一代消费者对于时尚的认知和钻营与以往大不一样，他们更偏差于个性化、潮水化的品牌和产品

。而雅戈尔等传统品牌在品牌形象、产品设计等方面未能实时跟上年轻消费者的措施，导致市场份额逐步被新兴品牌蚕食

。

在这样的内忧表患之下，雅戈尔早在2007年就敏感地觉察到了市场变动的趋向，毅然开启了转型之路

。其时提出的时捎注地产、投资三驾马车战术，无疑拥有前瞻性和战术性

。从产业经济学的角度来看，这种多元化布局是一种有效的风险分散战术

。当服装主业面对困境时，地产和投资业务能够阐扬不变器的作用

。事实证明，这一战术在早期的确阐扬了沉要作用，投资收益在肯定水平上对冲了主业下滑带来的风险，使得雅戈尔可能在复杂多变的市场环境中维持相对不变的经营态势

。

其次，雅戈尔的投资逻辑给此刻带来了机遇

。探索雅戈尔靠投资赢利的底层逻辑，我们会发现这绝非单纯的“不务正业”，而是一套极其精妙的产业本钱循环逻辑

。性质上，雅戈尔走的是一条“利用地产盈利实现原始本钱堆集，再通过金融投资反哺实体服装”的进阶之路

。在中国城镇化高速发展的黄金年代，房地产作为一个高杠杆、高周转的产业，为雅戈尔夺取了惊人的产业超额利润

。这笔重大的沉资产收益，并没有被挥霍，而是转化为极其充分的现金流，直接注入了其金融投资板块

。

在本钱市场里，雅戈尔表演的是一个产业资同宗的角色，利用早期堆集的低成本资金，在二级市场和一级市场进行跨周期的资产配置

。当服装主业在红海中厮杀得筋疲力尽时，投资板块的利润就像是一个壮大的“内部蓄水池”，源源不休地为服装主业的供给链升级、渠路刷新和品牌沉塑输血

。从目前的现实成效来看，这种“以沉养轻、以金融反哺实体”的逻辑不仅没有错，反而在特定汗青阶段展示出了极高的战术价值，让雅戈尔占有了比同业多得多的抗风险能力

。

第三，加大归核化也是雅戈尔目前的沉要方向

。然而，产业发展的铁律在于，没有一种模式能够一劳永逸

？缰芷谔桌倘凰，但企业终于要回归价值创造的本原

。我们看到，雅戈尔目前也在显著加大“归核化”的战术措施

。近期雅戈尔果断减持了四个财政性投资项目，大举收回现金

。这一作为在产经济学上开释了极其强烈的信号：企业在自动进行资产结构的“瘦身健体”

。

减持非主题财政投资，并不料味着雅戈尔要彻底抛弃投资业务，而是其投资战术从“广撒网式的财政套利”向“聚焦主业协同的战术投资”转变

。在当前宏观经济弱复苏、本钱市场颠簸加剧的复杂环境下，持有大量非主题金融资产无疑增长了企业的业绩不确定性

。雅戈尔通过减持套现，性质上是在利用投资业务最后的杠杆效应，为自己争取一个更为宽裕的战术缓冲期

。这笔收回的巨额现金，将成为雅戈尔应对未来服装主业惨烈洗牌的“战术预备队”，是防守回击的底气地点

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第四，投资为转型提供功夫窗口这才是价值

。从持久发展来看，雅戈尔靠投资赢利不仅不是坏事，反而为传统造作企业转型提供了贵重的功夫窗口期，其主题价值在于“以投资换功夫、以本钱促转型”，只有可能驱动企业持久发展，这种模式就拥有积极意思

。在产业转型的过程中，好多传统造作企业之所以陷入困境，并非由于主业没有转型潜力，而是不足转型所需的功夫和本钱，当主业下滑、现金流严重时，企业往往陷入“没钱转型、不转型更没钱”的恶性循环，最终被行业裁减

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雅戈尔的优势在于，通过投资业务获得了不变的收益，为服装主业的转型争取了充足的功夫和本钱，预防了陷入这种恶性循环

。好多人质疑“服装企业靠投资赢利不务正业”，但在我看来，产业发展没有固定的模式，赢利从来不是“寒碜”的事件，关键在于赚来的钱若何使用，是否可能服务于企业的持久发展

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未来的关键在于，雅戈尔能不能真正珍惜并利用好这个由投资买来的机缘期，加快主题服装业务的转型升级？若是雅戈尔可能将本钱市场的钱，真正转化为面料科技的研发、数字化供给链的买通以及年轻化品牌的孵化，成功逾越品牌老化的天堑，那么这种“投资凑”的过渡模式，无疑将给整个中国传统造作业提供一个极其经典的转型启迪

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