文：衡量财经iqhcj钻研员 钱芳香

编：许辉

湖南聚仁新资料股份公司（简称：聚仁新材）位于湖南岳阳绿色化工高新技术产业开发区，拟在北交所上市，2026年1月16日状态为第二轮问询，涉及的问题为业绩增长的合理性及可持续性；募投项目建设必要性及合理性和毛利率高于可比公司合理性。

截至招股说明书签署日，公司股份总数为3.6亿股，本次拟向不特定合格投资者公开刊行不超过6,352.94万股新股（不含行使超额配售选择权所发新股，含本数），刊行后，公家股东持股比例不低于刊行后公司股本总数的25.00%。公司拟投入召募资金2.92亿元，用于湖南聚仁新资料股份公司40000t/a特种聚己内酯智能化工厂项目、湖南聚仁高科技有限公司研发中心项目和补充流动资金。

公司这次保荐机构为中信建投证券，具名保荐代表报答陈越、孙栋；聘用的管帐师事务所为本分国际管帐所，律师事务所为湖南启元律师事务所。

聚仁新材实控人控股近六成，问询要求诠释股权代持及解除；净利润增幅有所降落，毛利率下滑且高于可比同业均值；前三四五大客户改观大，第一大供给商占比已近半；研发占比仅同业均值一半，重要产品产能利用率仅过半。

实控人控股近六成，问询要求诠释股权代持及解除

截至招股说明书签署日，岳阳聚熠持有公司15,067.33万股股份，占公司股份总数的比例为41.85%，为公司控股股东。王函宇通过岳阳聚熠间接享有公司11.31%的股份权利，通过岳阳融创间接享有公司0.02%的股份权利，通过岳阳聚泰间接享有公司0.01%的股份权利，计算间接享有公司11.35%的股份权利。同时，王函宇作为岳阳聚熠、岳阳聚泰、岳阳融创的执行事务合资人，可现实摆布岳阳聚熠持有的公司15,067.33万股股份的表决权，占公司股份总数的41.85%；可现实摆布岳阳聚泰持有的公司4,259.62万股股份的表决权，占公司股份总数的11.83%；可现实摆布岳阳融创持有的公司1,050.91万股股份的表决权，占公司股份总数的2.92%。据此，王函宇计算可节造公司56.61%的表决权，为公司的现实节造人。

公司存在22名股东且均为机构股东，其中，财金高新、岳阳聚熠、岳阳聚泰、岳阳融创和岳阳融昊无需办理私募投资基金或私募投资基金治理人登记登记手续。

凭据申请文件及问询回复，公司现实节造人王函宇通过岳阳聚熠、岳阳融创、岳阳聚泰三个持股平台节造公司56.61%表决权，无直接持股；2023年8月公司有关股权代持全数还原。衡量财经iqhcj把稳到，证监会要求公司诠释明显股权代持及解除具体情况。结合控股股东及现实节造人的股份锁定铺排、各持股平台合资和谈关于合资人身份转换、合资份额让渡等内容，补充注明公司节造权是否不变。

结合伙金流水、出资凭证、出资增资和谈、股权让渡和谈、访谈确认等核查伎俩、核查法式，具体梳理汗青股权代持及还原情况，注明有关股权代持是否真实、齐全全数解除，是否存在影响股权清澈及不变性的情景。

净利润增幅有所降落，毛利率下滑且高于可比同业均值

聚仁新材是国内专业从事己内酯系列产品研发、出产与销售的服务型造作企业。公司产品的重要下游制品及利用市场为聚氨酯制品、新能源汽车、生物可降解和生物医疗等新兴领域，其市场潜力与宏观经济环境及下游行业景气宇高度有关。2022年-2024年，公司交易收入别离为1.915亿元、2.823亿元和4.788亿元，2023年和2024年营收增幅别离为47.42%和69.61%；各期净利润别离为4726.26万元、7420.06万元和8335.02万元，2023年和2024年净利润增幅别离为57%和12.33%。衡量财经iqhcj发现，公司净利润增幅有所降落。

汇报期内业绩增长较快重要是2023年产能提高，为进一步扩大市场份额，选取价值优势竞争战术，售价降落，公司下游制品需要旺盛且近年来增速较快，公司产品接受度逐步提高，美瑞新材、万华化学、尼伦集团、中天科盛集团等客户采购量大幅增长，并不休开发新客户。2025年1-3月，公司交易收入为1.533亿元，归属于母公司股东的净利润为2,978.45万元。

公司重要产品己内酯系列产品系先进化工资料，目前处于急剧发展阶段，产品拥有宽泛的利用场景。如行业内竞争敌手产能持续扩张或提议价值战，潜在竞争敌手突破行业壁垒建成产线，导致市场竞争进一步加剧，公司产品市场份额可能有所下滑，盈利能力可能受到不利影响。

汇报期内聚仁新材境表销售增长较快，公司主交易务收入中境表销售的占比别离为7.84%、7.23%和16.19%。公司境表销售重要集中在欧洲、东亚等国度和地域，近年来随着国际局势日益复杂，市场竞争日趋强烈，公司境表销售的风险也逐步增长。若部门境表国度执行对公司境表销售显著不利的业务、关税等政策，公司存在无法维持境表销售高速增长的风险以及由此导致业绩下滑的风险。

汇报期各期，公司综合毛利率别离为41.59%、43.37%、28.60%，产品毛利率水平受产品销售价值、销售战术、成本颠簸、市场竞争等多个成分共同影响，分歧产品之间的毛利率存在差距。2024年毛利率大幅降低，重要是公司为进一步扩大市场份额，伴随产能提高，选取价值优势竞争战术，己内酯衍生物、己内酯销售单价逐年降落，单价降落幅度大于单元成本的降落幅度。公司分歧产品之间的毛利率存在差距。

同业业可比公司均匀毛利率别离为26.49%、22.41%、21.33%，公司毛利率高于同业业可比公司均匀值，且2023年改观趋向不一致。统一年度，公司分歧客户之间存在毛利率差距较大的情况。

己内酯衍生物由4.45万元/吨降落至2.77万元/吨，己内酯由4.33万元/吨降落至2.64元/吨，如按2025年月销量推算，单价持续降落10%，公司的主交易务毛利额将降落15.92%。

问询函件里证监会要求公司结合在行业职位、出产工艺、技术含量、机能参数、下游的客户类型、下游产品、利用领域、业务规模等方面的具体差距，量化注明公司毛利率较高的原因及合理性；进一步与同业业可比公司同类或相近产品的毛利率进行对比，注明是否存在显著差距。

前三四五大客户改观大，第一大供给商占比已近半

2022年-2024年，聚仁新材汇报期内，公司前五大客户的销售收入别离为6,271.61万元、10,447.84万元和20,314.77万元，占公司当期交易收入的比例别离为32.75%、37.01%和42.43%；除美瑞新材、万华化学表，其他重要客户改观较大。

尼伦集团成立于2021年，公开资料显示其产线于2022年10月起头建设，2023年成为公司第三大客户。蕴含了尼伦化学（上海）有限公司、尼伦科技（上海）有限公司，两者的参保人数均从个位数升至两位数间。

2024年第三大为中天科盛集团，蕴含中天科盛科技股份有限公司、中天科盛（上海）实业有限公司，2022年未进入前五大客户行列。前者参保人数从132人降落至87人。2009年因超标排放传染物的行为被金山区环境；ぞ址
？。

2025年1-6月聚仁新材业绩大幅增长与部门重要客户万华集团、中天科盛业绩改观趋向不一致，2025年1-6月部门重要客户业绩降落。2022年-2024年同业业可比公司增幅均匀值别离为6.74%、8.32%、1.92%，显著低于公司同期收入增长幅度；各家可比公司汇报期内分歧年度均存在分歧水平业绩降落情况。

汇报期内，聚仁新材前五大原资料供给商采购金额占原资料采购总额的比例别离为50.56%、70.74%、79.38%，出现上升趋向。第一大供给商华峰集团采购占比别离为22.26%、41.72%、47.50%，出现上升趋向，其他供给商改观较大。

内蒙古禹晟化工有限公司为公司2024年新增前五大供给商之一，位列公司2024年第四大供给商，公司向其采购金额为1402.55万元。查公开资料显示，此供给商成立于2023年3月23日，成立次年即成为公司第四大供给商。2024年参保人数为21人。

云南聚和生物科技有限公司为公司2024年第五大供给商，公司向其采购金额为621.01万元。2024其社保缴纳人数为5人。

攀枝花市天翊化工有限公司为公司2023年第四大供给商，公司向其采购金额为788.45万元。2024年社保缴纳人数为0人。

研发占比仅同业均值一半，重要产品产能利用率仅过半

汇报期内，聚仁新材研发用度率别离为3.38%、3.31%和3.17%，低于同业业可比公司均匀值5.54%、6.71%和6.84%。

2022年-2024年，公司销售用度别离为533.99万元、582.13万元和790.20万元，销售用度率别离为2.79%、2.06%和1.65%。汇报期内，公司销售人员均匀人数别离为14人、12人和15人。

汇报期各期末，公司劳务调派人员别离为20人、17人和13人，占汇报期各期末公司用工总量的比例别离为11.56%、7.00%和5.14%。公司于2022岁暮存在使用劳务调派人员超过用工总量的10%的情景，不切合《劳务调派暂行划定》的有关划定。就前述不规范用工情景，公司已通过扩大人怨匦聘等方式对劳务调派情况进行了规范，从而降低了劳务调派用工比例。

聚仁新材固定资产2023岁暮大幅增长，重要系公司昔时在建工程50,000吨/年绿色生物降解资料己内酯工程实现转固，增长固定资产3.49亿元。公司在建工程账面价值别离为1.887亿元、1,616.50万元和4,386.30万元。

汇报期内己内酯现实产能别离为3,500.00吨、17,666.67吨、34,000.00吨，己内酯衍生物现实产能别离为3,000.00吨、7,417.00吨、20,000.00吨，2024年两类产品产能利用率别离为48.95%、56.41%。

据(湘岳)安监法律罚单（2021）YYFY3号文件显示，岳阳市应急治理局于2021年6月15日对聚仁新材进行了处罚，
？0.5万元。

注册造下，IPO企业更应该注沉信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营情况，行文有限，衡量财经iqhcj无法逐一指明，本文行文均来自负源，也仅为衡量财经iqhcj提醒利益有关方投资者更应关注的企业风险地点，不作全面的参照。